吕梁黄金回收价格跌穿行业成本线导致供给端出现明显收缩的钴、钨、金属硅价格开始触底回暖，三季度电解钴价格由6月低点20万元/吨上涨至目前30万元/吨，钨精矿价格由7月初低点7.2万元/吨上涨至目前9.55万元/吨，金属硅441价格由7月低点10500元/吨上涨至11000元/吨，三个品种的涨价逻辑相近，均为低价导致行业减产，同时行业龙头开始减产和惜售挺价，虽然需求不济但供给大幅缩减仍将驱动未来产品价格维持在行业微利状态。 持续看好黄金和底部优质民企!未来，我们认为随着美国经济数据走弱逐步印证，美联储势必将在年内降息。9月黄金价格整固调整已基本到位，坚定看好四季度金价上涨。 小金属方面特别关注光伏需求回暖叠加供给大幅减产的硅行业(合盛硅业)，预计2019年四季度枯水期工业硅供给端进一步下滑，工业硅价格有望持续上涨!钴锂方面，随着嘉能可等龙头持续减产，预计未来电钴价格将持续高于25万元/吨，目前电钴价格30万元/吨处于合理位置，锂行业供给仍在加速释放，预计电池级碳酸锂价格底部5万元/吨，目前6万元/吨的价格仍有**一波下跌。基础金属方面，预计呈震荡趋弱走势。 投资建议：继续推荐黄金板块，长期看好合盛硅业。四季度持续看好黄金(预计山东黄金2019年归母净利润25.67亿元，考虑未来金价上涨的空间，我们预计山东黄金本轮市值高峰将接近1500亿元，维持买入评级;其他建议关注中金黄金，恒邦股份);暂时维持金价本轮上涨高点1800美元/盎司左右(不排除未来COMEX黄金价格创历史新高的可能)； 小金属方面，长期看好合盛硅业，公司高ROE产能快速扩张提供持续成长性，四季度工业硅价格有望持续上涨，预计2019/2020归母净利润16.55亿/24.14亿，对应PE 17.5倍/12倍，维持买入评级。

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